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博雅生物被收购两年后又站在血液细分赛道新路口

《投资者网》蔡俊

博雅生物被收购两年后又站在血液细分赛道新路口

博雅生物刚拟剥离资产,如今又开启管理层更换。

今年10月,博雅生物公告收到董事长陶然和非独立董事李兴发的辞呈,两人均因工作调动申请辞任。经控股方华润医药推荐并经公司董事会提名,拟补选邱凯、申劲锋为非独立董事候选人,两人均来自华润医药。

作为国内聚焦血液制品细分赛道的上市企业,今年上半年,博雅生物营业收入、公司股东的净利润分别为15.41亿元、3.26亿元,各自同比上涨10.16%、16.88%。

2021年,华润医药收购原控股方高特佳集团的所持股权,正式入主公司。由此,博雅生物翻开了新一页。但同时,其内部有诸多问题需要理顺,如对内剥离非血液制品业务,对外拓展浆站等。

这场收购后的“考试”,才行至半场。

剥离逐渐落地

开启新管理层换届,博雅生物内部剥离非血液制品业务也逐渐清晰。

这些业务,包括糖尿病领域的天安药业、生化类的新百药业,以及与控股方同业竞争的广东复大等子公司。其中,前两家受集采和部分产品退出医保等影响,收入和利润均出现下滑。

值得一提的是,今年上半年,天安药业的营业收入、净利润分别为0.6亿元、738万元,各自同比下滑40.81%、60.11%;同期,新百药业的营业收入、净利润分别为1.85亿元、0.15亿元,各自同比下滑11.43%、23.25%。

实际上,三家剥离中的子公司为博雅生物收购而来,由此产生商誉,合计约6.6亿元。今年接受机构调研时,公司表示将在今年底前解决天安药业和广东复大的问题,牵头方为华润医药。

今年三季度,华润双鹤公告称,拟以自有资金2.6亿元收购天安药业的89.68%股权,增值率为64.24%。该企业表示,收购天安药业能丰富糖尿病药物产品管线,增强该领域的市场地位。而广东复大方面,早前公司与华润医商签订相关协议,其持有的75%股权转让给后者。

终究,博雅生物的“结”还得交给华润系解决。还在表内的新百药业,由公司在2015年收购而来,业务以注射剂为主,覆盖骨科、肝炎、妇科及免疫调节等领域。

伴随两大子公司的剥离,博雅生物的商誉风险大幅降低,但反过来讲,其血液制品业务将扛起更大的责任。

今年上半年,天安药业和广东复大的合计收入为5.96亿元,占营业收入的38.68%。其中,广东复大的营业收入、净利润分别为5.36亿元、0.25亿元,各自同比上涨33.98%、7.4%,其经销的白蛋白、静丙、重组人凝血因子VIII等产品需求旺盛带来销量增长。

得浆站者得天下

今年上半年,博雅生物的血液制品业务收入、净利润分别为7.62亿元、5.52亿元,各自同比上涨10.03%、124.5%。公司表示,业绩上涨受益于产品销量增长、PCC销售上量、理财收益增加,以及收到控股子公司分红等。

同期,公司投资收益695.4万元,收到控股子公司分红2.52亿元。扣除该两项,血液制品的净利润2.3亿元,该业务净利率30.2%。

血液制品由血浆提纯制成,国内对浆站的开设有严格审批。所以,得浆站者得天下。

截至今年上半年,公司单采血浆站有14家。其中,在采的13家浆站共采集原料血浆215吨,略低于去年同期水平。

而行业新周期的比拼,已经开始。

从行业来看,2022年天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物的在营浆站分别为58家、41家、25家、27家。同年浆站审批有所松动,天坛生物和华兰生物相继新增8家和7家获批许可证。与之相比,博雅生物还没明显动静。

同行在拓展,博雅生物的投资者也急切关心。对此,公司在接受调研时表示,已在华东、华中及华南推进了实质性的设置调研与申报工作,完成了数个区域材料的报送工作,也陆续取得了部分县级、市级批文,并“力争十四五期间,实现浆站总数量翻番的目标”。

同时,博雅生物披露,据查询江西省卫生健康委员会网站的信息,获悉“关于同意公司在乐平市、泰和县设置单采血浆站的公示”,但尚未获得正式批文。

人免疫球蛋白崛起

血浆开采后,通过加工做成血液制品,分成血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等。

这里面,人血白蛋白的市场规模远超另外两种。各家企业垂涎血液制品的高毛利,但前提是得拿到批签发。据中邮证券统计,2022年国内人血白蛋白批签发的进口占比63%,国产企业中天坛生物以12%的市占率位居首位,华兰生物紧随其后。

今年上半年,博雅生物的人血白蛋白收入2.25亿元,同比上涨7.83%,毛利率达64.75%。广东复大通过经销该类产品,实现销售额2.79亿元,同比上涨33.82%。若两者合计,公司人血白蛋白收入5.04亿元。

同期,天坛生物、华兰生物的人血白蛋白收入分别为11.96亿元、5.15亿元。落实到具体规格,博雅生物12.5g/瓶批签发7.45万瓶,同比上涨201.62%,其余规格均同比出现下降。

实际上,国内血液制品的批签发管理,已逐渐倾向人免疫球蛋白。

2022年,人血白蛋白的批签发总数同比下滑7%。新冠疫情高峰阶段,人免疫球蛋白告急的新闻一度被关注,部分地区将相关产品列入指导性目录建议清单,推动了院内外需求上涨。派林生物被调研时表示,国内相关产品供不应求。

需要指出,国内暂时不允许进口人免疫球蛋白。从技术差异看,国内水平仍与国外有所差距,主要在于提纯和制备工艺。不过,该类产品无论是吨浆利润贡献,还是毛利率,均高于人血白蛋白。

今年上半年,博雅生物的静注人免疫球蛋白收入2.57亿元,同比上涨20.36%,毛利率66.83%。对应到具体规格,5g/瓶的批签发10万瓶,同比上涨22.49%。

同期,天坛生物、华兰生物的静注人免疫球蛋白收入分别为10.98亿元、4.7亿元,各自同比上涨31.69%、38.84%。

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